三七互娱(002555)半年报点评：长线产品维持稳健运营前期买量投入回收助力利润释放

最火 2025年09月03日 19:00 17 admin

　　事件：三七互娱发布25H1 业绩，公司25H1 实现营业收入84.86 亿元，同比下降8.08%；实现归母净利润14.00 亿元，同比增长10.72%；其中25Q2实现营业收入42.43 亿元，同比下降5.33%；实现归母净利润8.51 亿元，同比增长31.24%。此外，公司宣布向全体股东每10 股派送现金股利2.10 元（含税），25H1 累计分红金额达9.26 亿元，占25H1 归母净利润比例为66%。　　重点产品步入成熟期，买量投入回收助力利润释放。公司25Q2 利润改善明显，归母净利润同比增长31.24%，环比增长54.97%至8.51 亿元。归母净利润改善主要受益于销售费用下降，25Q2 销售费用同比下降19.3%至19.9亿元；销售费用率同比下降8.1pct 至46.9%，主要因24Q2 处于增长期的《寻道大千》《霸业》等游戏于25Q2 已进入成熟期，流量投放减少所致。此外，AI 赋能公司广告投放，进一步提升公司买量效率，公司通过AI 投放广告比例已达到总投放的50%，帮助投放工作提效70%。　　老游戏维持稳健表现，新游收入递延确认导致25Q2 收入承压。公司25Q2收入同比下降5.33%至42.43 亿元，仍有所承压，主要因25Q2 主要运营游戏为引入期的《英雄没有闪》《时光大爆炸》等新品，去年同期主要为处于成熟期的存量游戏，流水贡献较为稳定。向后展望，公司25M7 自研游戏《斗罗大陆：猎魂世界》开启公测，产品上线后迅速登顶 iOS 免费榜，有望于Q3 开始贡献业绩增量，同时建议关注《英雄没有闪》等收入释放节奏。　　产品储备丰富，关注重点新品上线节奏。公司产品储备丰富，SLG 游戏占比较高，自研游戏包括写实三国SLG《奇谋三国》、日式Q 版MMORPG《代号MLK》等，代理游戏包括古风水墨模拟经营《赘婿》、东方玄幻RPG《斗罗大陆：零》等，建议关注上述新品上线节奏以及上线后流水表现。　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现营收188.38/203.22/215.46 亿元；归母净利润29.31/33.34/38.19 亿元；对应PE 分别为11.8/10.4/9.0 倍。公司买量投入步入回收周期，新游表现良好且游戏丰富，未来有望持续贡献增量业绩，维持公司“买入”评级。　　风险提示：经济复苏不及预期；游戏上线进度不及预期；行业政策变化；行业竞争加剧。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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