科顺股份(300737)：毛利率同比修复 “反内卷”提价有望进一步改善盈利

最火 2025年09月02日 20:00 16 admin

　　收入同比承压，减值计提影响利润。2025H1 公司实现营收32.2 亿元，同比-7.2%，其中防水卷材/防水涂料/防水工程施工分别实现收入16.5/8.7/5.6亿元，同比-9.8%/-9.2%/+2.4%，实现归母净利润0.47 亿元，同比-50.0%，扣非归母净利润-0.14 亿元，同比-132.9%，EPS 为0.04 元/股，并拟10 派0.5 元（含税），其中非经常性损益0.61 亿元，同比增加0.09 亿元，主因应收减值计提冲回。Q2 单季度实现营收18.3 亿元，同比-8.1%，归母净利润0.06 亿元，同比-84.3%，扣非归母净利润-0.36 亿元，同比-300.0%，受下游需求下滑以及公司主动调整业务结构、收紧信用体系影响，收入同比下滑，同时减值计提同比仍有一定增加，业绩同步承压。　　毛利率延续改善，费用摊薄有所减弱。2025H1 实现综合毛利率24.7%，同比+1.2pp，其中Q1、Q2 单季度毛利率分别为24.4%/24.9%，同比+0.6pp/+1.7pp，受公司持续优化产品结构，毛利率较高的海外业务和零售业务快速增长，同时降本增效贡献，毛利率延续改善趋势；分产品看，防水卷材/防水涂料/防水工程施工毛利率分别为22.9%/38.2%/7.7%，同比+1.9/+4.2/-6.1pp。　　2025H1 期间费用率18.1%，同比+0.74pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别+0.3/+0.61/-0.69/+0.53pp，受收入同比下滑影响，费用摊薄效应减弱，同时受利息支出减少，财务费用同比-49.6%。　　现金流净流出同比大幅减少，应收规模同比降低。2025H1 公司实现经营活动净现金流-5.6 亿元，较上年同期净流出减少8.7 亿元，收现比/付现比分别为0.97/1.25，上年同期为0.92/1.46，公司持续加强货款回收，同时优化供应商付款方式，减少采购现金支出，现金流净流出同比大幅减少。截至2025H1 应收票据+应收账款+应收款项融资+其他应收款+合同资产合计50.6亿元，较上年同期减少4.3 亿元，较年初增加0.96 亿元，公司持续优化收入结构和回款质量，努力降低应收款项，应收规模同比延续降低。　　风险提示：地产复苏不及预期；原材料价格大幅上涨；应收账款回收风险投资建议：反内卷提价改善盈利，中期受益格局持续改善，维持“优于大市”公司持续优化收入结构和降本控费，盈利能力呈改善趋势，反内卷带动头部企业积极提价，后续仍有提升空间，考虑供给格局持续优化，公司作为头部企业未来有望进一步受益，同时公司已启动海外设厂计划，并于报告期内完成马来西亚生产基地建设，海外市场有望逐步贡献增量。　　考虑国内整体需求持续疲软，下调盈利预测，预计25-27 年EPS 为0.13/0.24/0.34 元/ 股（ 0.18/0.30/0.42 元/ 股），对应PE 为38.2/21.5/15.2x，预计随着增长逐步回归正轨，盈利有望进一步修复，维持“优于大市”评级。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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