交通运输行业周报：申通宣布收购丹鸟物流 关注快递及民航反内卷

本周关注：航运方面，关注中美第三轮经贸会谈；基础设施方面，关注港股红利配置价值；航空方面，关注25-26 年行业基本面上行趋势及市值弹性；快递方面，关注25 年价格竞争情况和行业估值修复潜力。 航运：干散景气度好转，关注中美会谈对航运板块催化。受远程矿货盘释放及台风影响船舶周转，海岬型市场景气度好转；集运相关航线运价保持平稳，关注中美经贸会谈等事件对板块的催化作用。油运，OPEC+ 8 月货盘如期释放，但市场可用运力较为充沛，运价相对偏弱。短期市场风偏提升，集运或受事件催化而上涨；干散货景气度好转；关注中远海控、德翔海运、海丰国际、中谷物流、中远海特、太平洋航运、海通发展。 基础设施：港股基础设施红利资产仍有估值提升空间。截止周五收盘，10Y国债、30Y 国债到期收益率分别为1.7%/2%，环比+7bp/+9bp。降息周期下红利资产仍有配置价值，尤其关注港股红利资产估值提升空间，本周红利资产持续调整，头部高速资产亦有一定调整。我们认为头部高速今年业绩稳健、派息预期稳定、基本面没有变化，股价调整后股息逐渐回归至4%左右，进入可配置区间。港口方面，看好头部港口板块，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，且对景气度的悲观预期已经基本体现，建议关注港口配置价值提升。推荐标的：招商公路、皖通高速、唐山港、青岛港、招商港口。 航空：受异常天气影响客流环比回落，关注民航反内卷影响。1）高频数据表现上看，进入旺季后主要指标环比持续爬升，但本周由于台风等天气影响，客流环比回落；票价等收益表现同比依然承压。2）供需基本面角度，暑运供给端低增速已经初步得到验证。暑运以来民航运力（ASK）增长维持在5%左右,本周飞机利用率已经8.8 小时（不含滑行，去年旺季峰值8.9-9.0小时，19 年峰值8.5-8.6 小时），与去年同期基本持平，预计后续供给仍将维持较低增速。3）关注反内卷对行业及估值修复影响：近期民航多次强调“反内卷”， 7 月22 日，2025 年全国民航年中工作电视电话会议上，围绕扎实做好2025 年下半年民航工作，宋志勇提出九点要求，其中第三点要求加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业“内卷式”竞争。4）近期由于需求增长发力，核心收益表现同比承压，后续随着暑运出行高峰的到来及同比基数的降低，收益水平同比表现有望恢复，叠加反内卷影响，建议关注行业估值修复空间。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。 快递：需求增长较快，“反内卷”有望推动行业价格竞争缓和及估值修复1）需求仍维持较高增长。2024 年行业件量增速超20%，2025 年前6 月快递业务量增长19.3%，全年件量仍有望维持双位数增长；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。2）“反内卷”有望推动行业价格竞争缓和及估值修复。行业盈利和估值主要受价格竞争压制，较高强度价格竞争持续约一个季度后，叠加反内卷政策催化，5 月以来义乌价格已经实现小幅修复；7 月8 日国家邮政局党组召开会议，再次强调进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题，为建设全国统一大市场贡献行业力量。近期申通宣布收购丹鸟物流，也有助于推动快递行业资产整合、优化行业竞争格局。建议持续关注快递行业“反内卷”政策的落实和价格修复情况。推荐标的：中通快递-W、圆通速递、申通快递。 物流：本周TAC 上海出境空运价格指数周环比-3.8%，同比-3.8%。中国外运（A 股）公告出售资产，25 年或将确认较大非经常收益，对分红有积极贡献，推荐标的：中国外运（A 股）。 风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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